出品 | 枪弹财经

作家 | 段楠楠

剪辑 | 冯羽

好意思编 | 倩倩

审核 | 颂文

国泰君安与海通证券的重组，意外间将广西原土券商国海证券带火。在国泰君安与海通证券布告重组第二日，国海证券开盘涨停。

而后由于老本阛阓执续火热，国海证券股价较9月20日高潮超50%。诚然公司股价执续高潮，但国海证券本身功绩并不得力，2024年前三季度国海证券归母净利润腰斩。在老本阛阓执续回暖的配景下，国海证券能否走出探求泥潭？

1、自营业务“靠天吃饭”，前三季度利润腰斩

行为场地性券商，国海证券2024年前三季度功绩并不顺眼。

数据泄露，2024年前三季度国海证券兑现营业收入29.20亿元，同比减少3.56%，兑现归母净利润1.84亿元，同比减少53.04%。同时，国海证券扣非后净利润则为1.80亿元，同比下滑55.74%。

从国海证券暴露的三季报数据来看，是主营业务低迷及信用减值连累了公司功绩增长。

以公司收入占比较高的经纪业务为例，2024年前三季度，国海证券经纪业务及手续费收入为5.31亿元，较2023年同时的6.16亿元同比下滑13.80%，下滑幅度较上半年的10.71%仍在扩大。

所谓经纪业务及手续费收入，主要包括代理买卖证券业务、来往席位租出及代销金融居品三类。从国海证券半年报暴露的数据来看，代理买卖证券、来往席位租出收入占经纪业务及手续费收入的95%以上。

国海证券经纪业务及手续费收入下滑很大一部分原因就是代理买卖证券、来往席位租出收入下滑所致，而这与沪深两市成交低迷有较大关系。

2024年前三季度沪深两市总成交额为144.3万亿元，同比下落11.09%。从这点来看，公司经纪业务收入下滑速率快于行业平均水平，反应放洋海证券在行业内竞争力偏弱的情形。

此外，超2.82亿元的信用减值也很猛进度上影响了公司前三季度的利润发扬。

在沪深两市成交较为低迷及信用减值较大的配景下，头部券商时常会在自营业务发力。以中信证券为例，2024年前三季度，中信证券自营业务下可来往性金融资产为7608亿元，同比增长15.80%。

此外，中信证券其他债权投资、其他职权投资器用投资金额也在快速上升。在此带动下，中信证券2024年前三季度自营业务收入为217亿元，同比增长37%。一定进度上缓解了经纪业务下行带来的功绩压力。

除中信证券外，东方钞票等头部券商王人在发力自营业务来栽种本身磋买卖绩。与头部券商比较，国海证券自营业务则要弱许多。

数据泄露，2024年前三季度，国海证券可来往性金融资产为185.6亿元，同比增长不到3%，其他债权投资金额为47.52亿元，同比下落近24%。不外成绩于旗下以股票为首的职权类投资的复苏，国海证券前三季度自营业务收入为6.40亿元，同比增长20.80%。

一般而言，大型券商为了减少可来往性金融资产中执仓股票带来的影响，时常会加大固收类投资，而这类收益比较相识。而国海证券自营业务受制于股票类职权投资，导致的收尾势必是公司功绩波动性极大。

当老本阛阓景气时，凭借执仓的股票公司自营业务功绩会大幅上升，当老本阛阓凄怨时公司自营业务发扬则会相对惨淡。

若何毁掉“靠天吃饭”的探求步地，是国海证券等中小券商需要重心处治的贫穷。

2、保荐神气频现财务作秀，投行业务伙同四年收入增速下滑

前几年，在IPO刊行提速的配景下，各大券商王人在发力投行业务。

国海证券也不例外，公司前几年在投行边界执续招兵买马，但由于其保荐的神气频频踩雷，加之自2023年8月以来IPO暂缓刊行，国海证券投行业务一直莫得起色。

其中影响较大的就是国海证券2015年为胜通集团保荐债券刊行一案。2016年1月，国海证券与胜通集团达成息争契约，国海证券担任“16胜通01”、“16胜通03”、“17胜通01”的主承销商，并收取了1798万元承销用度。

值得把稳的是，2018年胜通集团财务情况初始恶化，旗下多只债券背约，而后公司因为债务问题请求歇业。

经证监会查明，在2013年至2017年，胜通集团通过无理编制财务报表的方式，累计虚增收入615亿元，虚增利润119亿元。

行为胜通集团保荐机构，国海证券因为未“致力尽职”，被证监会充公1798万元承销费，并处以60万元的罚金。而后，广西证监局、深交所差别对国海证券遴荐出具警示函的监管门径。认真“胜通债”保荐刊行的关连包袱东谈主也被证监会处罚。

受“胜通债”影响的多家金融机构将国海证券告上法庭，要求国海证券承担连带包袱。

除“胜通债”外，国海证券保荐的荣联科技也涉嫌虚增利润，财务作秀。北京证监局探访泄露，荣联科技在2016年至2018年技能，通过虚减成本的方式统共虚增利润超2亿元。

据悉，荣联科技2015年非公确立行保荐机构为国海证券，督导期执续至2016年底。这也意味着，荣联科技财务作秀技能，国海证券仍行为中介机构进行执续督导。

近两年，国海证券昭彰念念在投行边界发力，不休招兵买马，保荐东谈主数目也在逆势增长，但其布局投行业务似乎并莫得念念象中告成。

2024年前三季度，国海证券投行业务收入仅为7543万元，同比减少超35%，这亦然国海证券自2020年以来，伙同四年投行业务收入增速出现下滑，即便在2021年、2022年投行大年国海证券也未能避免。

国海证券投行业务增速放缓，一方面与头部券商马上霸占阛阓关联，另一方面也与公司保荐的神气频频暴雷关联，国海证券投行业务何时大约回暖，「界面新闻·枪弹财经」将保执关怀。

3、踩雷昔日浙江女首富，股票质押风险频发

国海证券除保荐神气频频翻车外，公司本身合规风险也阻止淡薄，尤其是股票质押式回购风险。行为上市券商，股票质押式回购是国海证券进犯的收入起首。

所谓股票质押式回购，是指稳健条目的资金融入方（简称“融入方”）以所执有的股票或其他证券质押，向稳健条目的资金融出方（简称“融出方”）融入资金，并商定在改日返还资金、拔除质押的来往。

该行为主要发生在上市公司大推动将手中股票质押给券商以此来赢得资金。券商则通过融出资金的方式，来赢得利息收入。

为止2024年6月30日，国海证券股票质押式回购余额为25.77亿元，上半年为国海证券带来了3065.66万元的利息收入。

不外联系于几千万的利息收入，公司质押式回购融出的资金能否稳健收回愈加进犯。为止2024年6月30日，国海证券因股票质押式回购产生的诉讼便多达10多起，诉讼触及金额从几百万元到数千万元不等。

比昭彰名的就是东方园林股票质押一案，凭据国海证券表述，国海证券于2016年7月28日、2016年10月17日与彼时东方园林实控东谈主、前浙江女首富何巧女订立了《股票质押式回购来往契约书》，质押股份为数千万股。

后续因为东方园林暴雷，何巧女无力将质押的股票赎回，国海证券因此将何巧女告上法庭。为止2024年7月8日，国海证券统共收到南宁江南区法院划付的扩充款4765.66万元。不外相较于当初融出的资金，仅4700多万元的扩充款显著不及以让公司扫数“回血”。

由于股票质押式回购等神气频频踩雷，国海证券因此计提了多量的减值。数据泄露，2020年至2024年前三季度，国海证券信用减值亏蚀累计超12亿元。同时，公司归母净利润也仅为22.5亿元驾驭。

关于公司常常的减值计提，曾经有股民在投资者平台盘问国海证券。对此，国海证券仅示意，公司探求以前，严格按照《企业司帐准则》的端正进行司帐处理，着实准确地反应公司财务现象和探求收尾。

为此，「界面新闻·枪弹财经」以邮件方式参谋国海证券，在改日开展股票质押式回购业务，若何有用避免踩雷，为止发稿日，并未收到国海证券方面回报。

股票质押式回购，是上市券买卖务组成之一，但国海证券因为股票质押导致资金无法依期收回，也反应出公司业务合规风控上存在较大的风险。此前，因为合规风控问题，国海证券也常常被监管层处罚。

关于国海证券而言，依靠老本阛阓回暖及“蹭”上券商重组的行业热门让公司股价回暖，但这种行为并不耐久。若何像中信证券等头部券商相似，减少行业周期波动对本身功绩影响才是公司守护层需要重心处治的问题之一。

*文中配图来自：摄图网开云kaiyun.com，基于VRF契约。

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